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ARCC MAIN BXSL같은 BDC 분석하는법
BDC는 싸게 돈빌려서 중소기업한테 비싸게 대출해줘서 먹고사는 돈복사기계 기업들임수익의 90%이상을 배당하면 세금을 깎아줘서 고배당이라는 특징이 있음그런데 BDC는 소기업 아니라서 정부지원도 못받고 대기업처럼 신용높아 싸게 자금조달도 불가능한 중형기업에 주로 투자하기 때문에위험이 내재되어 있다고 볼수있음하지만 BDC는 수수료를 1~1.5%가량 떼고 회사채를 엄선하기 때문에그냥 쌩으로 하이일드 채권을 투자하기 싫으면서 고배당을 받고싶은 사람들이 투자함리먼사태 이후 은행들이 안전한데만 대출해주면서 갈길을 잃은 중기업들이 자금을 필요로했기때문에BDC들이 최근 10년간 엄청나게 늘어남또한 회사가 후져서 공개적으로 시장에서 하이일드 채권을 찍어내기 힘들거나 워낙 운영잘하고 유망해서 시장보다 대출 싸게해주겠다고 BDC들이 줄선 회사들이 주로 BDC에서 돈을 빌림니 BDC가 이 두가지 중형기업들중 어느회사에 돈을 빌려줬느냐는 BDC 홈페이지보면 나오는데 문제는 상장회사가 아닌경우가 많아서 수준을 가늠하기 힘들고 보통은 리스크를 제어하면서 수익을 높이기위해 양쪽을 섞음BDC중에서 월배당에 리먼사태때도 배당 안깎은 MAIN같은 경우엔 동기간 S&P500의 3배에 가까운 소득을 거뒀음그렇다면 BDC를 투자할때 봐야하는건 뭐냐?크게는 3가지임1.레버리지비율2.시니어론비율3.우상향하나?4.NAV대비 가격5.디폴트율위의 MAIN같은 경우가 우상향의 대표주자라고 할수있음그렇다면 나머지 두개는 무엇이냐?회사들의 어닝 프레젠테이션을 보면서 설명하겠음우선 BDC중에서 제일 규모가 큰 ARCC임머리아픈 표가 있고 복잡한 숫자들이 나열되어 있음하지만 이중에서 우리가 봐야할건 많지않음그중에서 우리가 봐야할건 이거, debt/equity ratio (빚/자본 비율, 레버리지비율)임1.03배라고 쓰여있음이건 대출 자기회사 돈이 100 있으면 빚을 103 끌어와서 썼다는 의미임만약 돈빌려서 빌려준걸 다 못갚으면 추가로 돈을 못끌어오면 망한다는 뜻임물론 순수 채권이라면 그러면 망하지만 BDC들은 돈빌려주는 노하우가 있기때문에 기회생기면 투자를 하겠다고 약속만 해놓고 투자가 안된 대기자금이 있어서 고통스러운 기간이 있겠지만 망하지 않을수도 있음위에서도 봤던 10년 넘게 돈복사해준 MAIN의 표임이거에서 봐야할건 debt to NAV(순자산가치) ratio이고, 맨 오른쪽 하단을 보면 0.82 to 1.0이라고 되어있음이건 회사 순자산이 100이면 빚은 82만 졌다는 소리임한마디로 빚 82가 다 디폴트나서 폭파돼도 회사돈 18이 남아서 너한테 배당도 주고 돈도 새로빌려주면서 사업을 이어갈수 있다는 의미임리먼사태때 MAIN이 유일하게 배당을 안깎은 BDC였고 주가도 슨피보다 덜빠진건 이런 보수적인 자금운용이 바탕이 됨다른회사들 프레젠테이션에는 leverage 등으로 표현될때도 있음아무튼 IR자료 뒤져보면 거의 항상 나오고 은행들은 레버리지 6~9끼는 경우가 많지만 BDC의 경우 신용도 낮은 중기업한테 대출하기 때문에 0.5이상 ~ 1.15(115%) 미만이 좋음너무낮은것도 안좋은 이유는 그러면 수익성이 떨어져서 돈을 얼마 못받음나중에 이글에서 스크롤내리면 소개할 사이트에서 쉽게 볼수있음다음으로는 시니어론 비율을 볼거임시니어론이 뭐냐? 선순위담보채권임 (대부분 변동금리)1순위(1st lien) 시니어론 50 2순위시니어론 50 무담보대출 50 있으면회사가치가 75로 떨어지고 망했다! 그럼 1순위 시니어론 50은 회사자산 다팔아서 원금다돌려받고 나가고2순위시니어론은 절반인 25만 돌려받고 무담보대출 50은 한푼도 못돌려받음한마디로 안전과 직결된 매우 중요한거임MAIN의 자료인데 99%이상의 빌려준 돈이 fist lien, 즉 1순위 담보채권이라는걸 알수있음이러면 안심하고 투자할수있음이건 ARCC의 자료인데 빌려준돈의 53%만 1순위 담보대출임대신 이회사는 딴데 투자한돈이랑 우선주, 주식등이 많은데 자본구조상 후순위 바닥에 있는 돈이 많다는 의미임채권보다 주식이 수익률이 높은거처럼 이러면 위험한 대신 성장성이 높다고 볼수있음위험을 감수하고 돈을 벌고싶다면 들어갈만함우상향하나는 이런 그래프보면 되고또다른 중요한건 NAV대비 주식 단가임MAIN의 경우 24년 9월 30일 기준 순자산가치가 30.57이었음이때 MAIN의 주가는 얼마였을까? 50.14였음64% 고평가됐다고 볼수있음이 NAV대비 주식단가를 아주 쉽게 볼수있는 사이트를 소개해주겠음https://www.bdcinvestor.com/screens/price-to-nav/MAIN은 1월 17일자로 98% 고평가고 ARCC는 16% 고평가라는걸 알수있음아무리 믿음과 신뢰가 있다지만 원래가치의 두배를 주고 산다? 취향에 따라 투자할수도 있음오히려 NAV보다 저평가된 BDC들도 있는데 싼 대신 뭔가 문제가 있을 가능성이 높음마지막으로 디폴트율은 저 위에서 보이는 BDC들을 들어가서 아래로 스크롤을 내리면 됨한 BDC의 성적표인데 빌려준 돈의 0.2%만 디폴트하고 나머지 99.8%는 제대로 돈을 회사에 주고있음다른 BDC의 성적표인데 빌려준 돈을 비용대비 4.9%나 떼어먹혔고원래의 가치로 치면 4% 떼어먹힘5%면 사람에 따라 투자할수 있을거고 1순위 담보대출이면 거의 대부분을 돌려받겠지만 꽤 위험하게 투자한다고 볼수있음참고로 5% 넘게 디폴트나는 BDC는 투자안하는게 좋은데 0.1%차이라 아슬아슬함글이 너무 길어질까봐 더이상은 안쓰겠음참고로 이것들 외에도 돈빌려준 회사들의 EBITDA/cash flow대비 이자보상배율도 보는게 좋은데 이걸 대부분의 BDC들이 어닝에 쓰지만 안쓰는 경우도 있음이게 뭐냐면 돈빌려준 회사들이 빚갚는데 필요한 돈의 몇배를 벌고있느냐임지금은 괜찮지만 경제가 안좋아지거나 금리가 올랐을때도 제대로 돈을 받으려면 무시할수 없는 수치임LTV도 봐야함 담보대출해준거 담보가치대비 빌려준돈이 적어야 회사망했을때 돈돌려받을 확률이 높으니까또 BDC 자체의 자금조달 금리도 보는게 좋은데 이게 높으면 회사 수익이 줄어들고 심지어 망할수도 있기때문임왜냐하면 BDC는 싸게돈빌려서 비싸게 대출해주는 회사니깐이것도 대부분 어닝에 써놓음고금리환경에서 채권금리가 올라와서 BDC투자는 이전보다 훨씬 큰 소득을 돌려주게 됐음또 BDC에 돈넣으면 패시브하게 장기전하는거라 침체때 심하게맞을수 있기때문에 현금비중을 크게들고가야하는데 이것도 역시 채권금리가 올라와서 더블로 좋음그리고 마지막으로 BDC는 채권덩어리라 가벼운 침체는 주식보다 타격이 적지만신용낮은 중기업에 대출해주기 때문에 경제가 리먼사태때처럼 완전히 좆망하면 같이 좆망할수도 있다는걸 꼭 명심해!
작성자 : 풋바오고정닉
북해도 6박7일 여행기 - 비에이 뚜벅이로 조지기
아시아나 합병소식에 호다닥 마일리지를 탈탈 털고자 사이트를 뒤져봤더니 이미 죄다 매진행렬 그 와중에 아사히카와행만 자리가 있길래 무작정 예약하고 떠남 ㅋㅋㅋ 1/5 공항 착륙 직전에 보이는 뷰가 예술임 눈으로 덮인 도시를 보며 북해도에 왔다는 게 체감되기 시작 아사히카와 공항은 소도시답게 동네 터미널 수준이다 체감상 히로시마랑 사이즈가 비슷한듯? 일반적으로 비에이 갈때 삿포로에서 버스투어 이용하던데 아사히카와 공항에서 비에이는 노선버스 타고 20분 거리이므로 투어는 사치다 바로 비에이로 이동 숙소는 비에이역 10분거리 phottage in Biei 방이 좁긴 한데 5만원대에 통나무집 감성 지대로여서 좋았음 편의점도 걸어서 30초임 이 차는 뭐노? 역시 북해도의 적설량은 급이 다르다 저녁밥 먹고 마을 한바퀴 산책했는데 은근 잘 꾸며놓았음 나름 동네 나무들에 장식해서 라이트업(?) 하더라 ㅋㅋㅋ 조용한 마을 나혼자 밤에 눈 밟고 돌아다니니까 힐링됨 1/6 비에이역에서 6시55분 42번 버스 탑승 버스에서 일출(?) 보면서 7시 21분에 흰수염폭포 도착 비에이로 돌아가는 차가 37분에 있으므로 대충 15분 정도 폭포 감상 가능함 이게 대자연이지 ㄹㅇ 정말 급이 다르더라 ㅋㅋㅋ 아름답다라는 표현이 딱 걸맞음 새벽에 폭포 보러오는 사람은 없나 보다 폭포소리 조용하게 감상 가능함 37분에 오는 버스 타고 비에이로 복귀하면 대충 8시 5분 도착 비에이역에서 8시20분 출발 후라노선을 타고 시골 역사 분위기 풍기는 비바우시역에서 하차 크리스마스 나무 뚜벅이 여정의 시작점 30분 동안 대설원을 걸어가는데 풍경이 일품임 개인적으로 크리스마스 나무보다 이 걸어가는 과정이 ㄹㅇ 기억에 남음 넓은 눈밭에 홀로 걸어가는데 기분이 참 상쾌함 대망의 크리스마스 나무 솔직히 이거 인터넷에서 보고 인스타용 거품스팟인줄 알았는데 실제로 보니까 왜 사람 많은지 알겠더라 설원에 우두커니 서있는 저 분위기가 미묘함 크리스마스 나무 옆에는 앙상한 가지나무도 있는데 뭔가 이게 더 고독한 분위기랑은 잘 맞는 기분 ㅋㅋㅋ 아침 일찍 왔더니 렌트카 몇대밖에 없어서 아주 쾌적했음 이 좁은 도로에 투어버스 여행객 몇십명과 함께할 자신이 없다 10시 28분 열차를 타러 다시 비바우시역으로 복귀 이건 뭐 80년대도 아니고 60년대 수준의 외관을 자랑한다 난로 있어서 따뜻하게 열차 기다릴 수 있음 눈 오는 비바우시역 깡시골역이여서 그런가 북해도 눈밭 느낌 제대로임 10시 37분 비에이역으로 돌아와서 점심식사 비에이 식당들이 11시에 오픈하므로 짐 찾고 하니 오픈시간 딱 맞음 유명하다던 준페이는 휴업이길래 코에루라는 곳으로 감 카레우동인데 맛있게 먹고 나왔다 동네 한번 더 산책해주고 새벽부터 찬 공기 맞았으니 온천으로 녹여줄 시간이다 12시9분에 비에이역에서 기차 타고 27분에 가미후라노역 도착 49분에 셔틀버스를 타고 산기슭을 30분 오르면 백은장 온천 등장 노천탕에 아무도 없길래 호다닥 한 컷 찍어봄 겨울 온천 낭만 GOAT라 할 수 있다 설산 한가운데서 온천하는 감성 대체불가임 ㄹㅇ 내려가는 버스는 한참 뒤에 있으므로 온천하고 자판기에서 우유 사먹고 휴게실에서 낮잠 한숨 때리다가 버스타고 가미후라노에 18시 10분 도착 여기서 오비히로로 넘어가는 노스라이너 버스 탑승 근데 여기가 노선상 중간 경유지이다 보니 버스가 도착시간 10분이 지나도 안 오길래 먼저 지나간건가 싶어서 쫄렸음 ㄹㅇ 그 와중에 저 왼쪽 빨간색이 정류소인데 눈이 너무 많이 와서 정류소가 묻힘 ㅋㅋㅋ 2시간 반을 달려 오비히로에 무사 도착하며 첫날 마무리
작성자 : 암흑다람쥐고정닉
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